黄金中期重心将下移 避险需求支撑趋弱

俄乌冲突局势逐渐明朗，欧盟对俄经济制裁“伤敌一千，自损八百”，投资避险需求对黄金价格的脉冲性支撑逐步趋弱。预计黄金价格短期保持宽幅振荡，中期重心或将下移。

随着俄罗斯军队逐步攻占以亚速钢铁厂为代表的乌克兰东部地区，即使欧美持续向乌克兰提供更多经济与军事援助(包括坦克等进攻性武器)，乌克兰已经很难再组织战略进攻以收复失去的领土，预计俄罗斯军队逐步占领第聂伯河以东大多数区域后，俄乌冲突或将逐步进入战略相持阶段。

欧盟正在寻求全面禁止进口俄罗斯石油，包括海运和管道运输的石油(原油和精炼油)，而且计划未来6个月内禁止进口俄罗斯原油，并在2022年年底前禁止进口俄罗斯精炼油，但因俄罗斯石油占欧盟石油总进口量比例约为26%，欧盟或将通过第三国间接进口俄罗斯石油。虽然英国、波兰与保加利亚因拒绝支付卢布而被俄罗斯通知于4月27日起暂停天然气供给，使欧盟与俄罗斯之间能源供给矛盾升级，但是欧盟最终不得不表示愿意以卢布购买俄罗斯天然气等，而且欧盟若想禁止进口俄罗斯天然气将遭到更多成员国反对。

美国3月消费者物价指数CPI同比增速为8.5%，高于预期和前值，核心CPI同比增速为6.5%，高于前值但低于预期值;消费者物价指数CPI环比增速为1.2%，高于前值，核心CPI环比增速为0.3%低于前值;个人消费支出价格指数PCE同比增速为6.6%，高于前值但低于预期，核心PCE同比增速为5.2%，低于预期和前值。

具体而言，能源方面，欧盟对俄罗斯能源依赖度决定禁止直接与间接进口措施难以完全落实，国际能源署与美国从2022年5月开始未来六个月共计释放2.4亿桶战略石油储备，新冠肺炎疫情间歇性反复影响中国经济增长前景而潜在需求偏弱，叠加欧美等国已经或将要开始收紧货币政策抑制需求，使原油等能源价格未来上涨空间或将有限。

核心商品方面，随着世界多国陆续全面取消抗疫措施，全球供应链逐步恢复，美国内陆运输更加顺畅，美国二手车、新汽车与服装等核心商品价格环比增速为-0.4%，显著低于前值+0.4%。服务方面数据显示，房地产与劳动力市场供需紧张使美国服务业涨价趋势暂难扭转。以上说明美国经济消费端通货膨胀拐点或已初步显现，叠加2022年3月美国个人储蓄存款总额降至11514亿美元，已经低于疫情前水平，消费潜力收缩使抗通胀需求对黄金价格支撑逐步趋弱。

因美国国内私人投资总额对其国内生产总值GDP环比拉动率显著下降，美国2022年一季度实际国内生产总值环比萎缩1.4%，但同比增长3.57%;美国供应管理协会ISM公布4月制造业与非制造业PMI分别为55.4和57.1，均低于预期和前值，但二者仍处扩张区间;美国3月零售与食品服务销售总额、新建住房、新建开工数量等数据仍高于新冠疫情前水平;基于以上指标可推断，当前美国经济仍然保持较强的增长势头，预计美联储未来仍可能多次加息。6月1日正式开始缩减资产负债表，这或使第二季度黄金价格重心振荡下移，但是美联储货币紧缩节奏加快将快速提高融资成本并抽走流动性，不能排除未来美国经济增长出现滞胀甚至衰退。(作者单位：宏源期货)